Foto: photodaria / Shutterstock.com
Lembaga pemeringkat kredit S&P Global Ratings telah menurunkan tingkat stabilitas stablecoin USDT milik Tether ke level 5—level terendah dalam skala tersebut. Menurut S&P, buffer yang dimiliki tidak cukup untuk menahan penurunan harga bitcoin yang tajam, sehingga membuat USDT menjadi rentan.
Mengapa Ini Menjadi Masalah? #
Berdasarkan laporan dari S&P, bitcoin menyumbang sekitar 5,6% dari total jaminan (collateral) untuk semua USDT yang beredar. Angka ini lebih besar dibandingkan ‘cadangan buffer’ sekitar 3,9% yang baru-baru ini dilaporkan oleh Tether. Penurunan drastis harga bitcoin, terutama jika diikuti oleh kerugian pada aset berisiko lainnya, dapat menyebabkan USDT tidak memiliki jaminan yang cukup untuk menutupi semua koin yang beredar.
Selain itu, komponen berisiko dalam portofolio cadangan Tether terus bertambah. Aset seperti bitcoin, emas, obligasi korporasi, dan pinjaman bisnis kini mencapai sekitar 24% dari total cadangan. Setahun sebelumnya, proporsi ini hanya sekitar 17%. Di luar investasi ini, cadangan Tether sebagian besar terdiri dari uang tunai, tetapi persentasenya tampaknya kini menurun.
Pada saat yang sama, Tether tidak transparan mengenai siapa yang mengelola aset-aset ini dan di mana tepatnya mereka disimpan. Menurut S&P, hal ini tidak cukup bagi investor serius yang mengharapkan keamanan dan kepastian.
Likuiditas Tersedia, tapi Tanpa Perlindungan Investor #
Sebagian besar cadangan masih diinvestasikan dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek dan investasi lain yang tersedia secara langsung. Namun, struktur cadangan tersebut tidak diatur seperti di pasar finansial tradisional, karena aset tidak dipisahkan secara ketat dari dana operasional Tether. Selain itu, investor tidak memiliki jaminan akses untuk penukaran kapan saja mereka inginkan, sesuatu yang menjadi standar dalam produk yang diatur.
S&P menyatakan bahwa peringkat stabilitas dapat membaik lagi, tetapi hanya jika Tether mengurangi paparan terhadap aset berisiko DAN memberikan transparansi penuh. Mereka harus berbagi data mengenai komposisi cadangan mereka dan kelayakan kredit dari mitra finansial mereka.
Risiko bagi Seluruh Pasar Kripto #
Peringatan dari S&P sejalan dengan tren yang lebih luas. Perusahaan yang sangat bergantung pada bitcoin, seperti beberapa perusahaan ’treasury’, juga baru-baru ini mendapat peringkat kredit yang bersifat spekulatif. Organisasi-organisasi ini menghadapi bahaya saat terjadi gejolak harga yang tajam di pasar—risiko yang sama kini disinyalir untuk USDT.
Meskipun demikian, USDT, menurut data dari The Block, tetap menjadi stablecoin terbesar yang dipatok ke dolar. Pasokan yang beredar berada di sekitar 159,5 miliar euro. Pesaing terbesar mereka, USDC, tertinggal jauh dengan kapitalisasi pasar kurang dari 65 miliar euro.
Tether telah selamat dari berbagai badai di masa lalu dan selalu meninggalkan kesan yang solid. Oleh karena itu, belum ada kepanikan besar saat ini, selama perusahaan tersebut menanggapi poin-poin dari S&P secara serius.