Bitcoin dikenal dengan satu pola berulang sejak awal kemunculannya: setiap empat tahun, pasokan bitcoin baru berkurang setengahnya melalui ‘halving’, dan biasanya diikuti oleh kenaikan harga yang besar. Bagi banyak investor, siklus ini hampir menjadi sebuah doktrin.
Namun, menurut manajer aset Grayscale, era tersebut sedang berubah. Pasar saat ini berkembang sangat berbeda dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, sehingga Bitcoin mungkin tidak lagi mengikuti siklus empat tahunan tradisional.
Uang Institusional Menggerakkan Pasar #
Perubahan terbesar, menurut Grayscale, terletak pada siapa yang kini menggerakkan pasar. Arus masuk modal kini semakin sering melalui ETF, neraca perusahaan, dan dana profesional. Ini berbeda jauh dengan sepuluh tahun yang lalu.
Grayscale menulis bahwa Bitcoin dulu didorong terutama oleh ‘retail traders’—para investor ritel yang cenderung membeli dan menjual berdasarkan emosi, yang menghasilkan puncak harga eksplosif dan penurunan yang sama tajamnya. Rally harga pada 2013 dan 2017 karena itu melekat kuat dalam ingatan kolektif.
Para pelaku institusional berperilaku sangat berbeda. Modal semacam ini bersabar, alih-alih masuk dan keluar secara massal karena hype, dan perilaku ini terlihat dalam pergerakan harga tahun ini.
Kenaikan sebelum koreksi terakhir jauh lebih tenang, dan penurunan sekitar 30 persen lebih cocok digambarkan sebagai “koreksi normal dalam sebuah tren yang lebih besar.” Di pasar baru, faktor-faktor lain pun berperan dalam rally dan koreksi. Pergerakan ini kini lebih banyak dipengaruhi oleh faktor makroekonomi, seperti kebijakan suku bunga, ekspektasi likuiditas, dan regulasi baru di AS.
Mengapa Beberapa Analis Masih Percaya pada Siklus Halving #
Data dari Glassnode juga mendukung ini. Para ’long-term holders’ kini memegang porsi rekor dari total pasokan yang beredar. Koin-koin tersebut menghilang ke dalam penyimpanan dana-dana institusional dan seringkali tidak bergerak selama berbulan-bulan. Ini menekan pasokan yang beredar dan membuat pasar lebih stabil, bahkan selama fluktuasi harga yang besar.
Namun, tidak semua orang yakin bahwa narasi ‘halving’ sudah berakhir. Beberapa analis menunjukkan bahwa ‘halving’ tetap merupakan pembatasan pasokan yang keras dan tidak dapat diubah. Selain itu, pola perilaku ’long-term holders’ masih sering kali bertepatan dengan momen ‘halving’. Dan meskipun pelaku institusional mendominasi, investor ritel tetap bisa kembali di fase-fase euforis.
Yang jelas: pasar pada tahun 2025 berbeda dengan tahun 2013 atau 2017. Semakin banyak analis yang beralih dari model waktu yang kaku dan lebih memperhatikan likuiditas, akumulasi, dan arus masuk ke ETF. Dengan demikian, Bitcoin tampaknya perlahan berubah dari aset siklus yang penuh hype menjadi aset yang bergerak seiring dengan sistem keuangan yang lebih luas.